TL;DR: 自動化做市商（Automated Market Maker, AMM）是一種在去中心化交易所中使用「數學公式」來定價、撮合交易的機制。它最大的特色是「流動性池 (Liquidity Pool)」及「流動性提供者 (Liquidity Provider)」，讓任何人都能參與做市、賺取手續費。同時，它也帶來了去中心化、操作簡易等優勢，卻要留意無常損失、合約風險等挑戰。
引言：AMM 的基本概念與重要性
在傳統的金融市場中，買賣雙方若要順利進行交易，通常需要透過交易所和專業做市商(Market Maker)為市場提供流動性。傳統做市商靠龐大的資金及精準的報價策略來維持市場價格的穩定。然而，在區塊鏈世界，自動化做市商 (AMM) 則帶來了一種新穎的做市方式。
- 什麼是 AMM？
簡單來說，AMM 是以數學演算法來「自動」完成定價及撮合交易的一套機制。
- 為何重要？
因為它不需要專業的做市商或傳統訂單簿，任何人只要擁有加密資產，都可以參與提供流動性、享有手續費收益。這種開放式的模式，大幅推動了去中心化交易所 (DEX) 的成長，也讓 DeFi 世界變得更活躍。
AMM 與傳統做市商的區別、工作原理簡述
與傳統做市商的區別
- 傳統做市商
- 需要大量資金與專業團隊。
- 以訂單簿(Order Book)撮合：買賣雙方在不同價位掛單，價格則由市場供需決定。
- 自動化做市商
- 任何人都能成為流動性提供者(LP)。
- 交易是直接與「流動性池」互動，價格由數學公式自動計算。
AMM 簡易工作原理
- 假設有一個交易對(例如 ETH/USDT)，做市商並非「人工」報價，而是透過智能合約裡的定價演算法 (如 x * y = k) 自動定價。
- 當使用者想進行代幣交換時，就直接和資金池進行交易，而不必等候另一個「下對手單」的人。
流動性池 (Liquidity Pool)：運作方式、角色與回報機制
運作方式
- 流動性池是一個智能合約，池子裡包含一對或多對代幣 (例如 ETH 與 USDT)。
- 當用戶要買 ETH，就會向池子支付 USDT；若要賣 ETH，則支付 ETH 給池子並得到 USDT。
- 每筆交易都會依照定價算法自動重新計算交易對內兩種代幣的價格。
流動性提供者 (LP) 的角色
- 誰都能參與：只要將資產(例如 50% 的 ETH 與 50% 的 USDT)存入池中，就等於「做市」。
- 回報機制：大多數 AMM 會將交易手續費(例如每筆交易額的 0.3%)分配給 LP，作為提供流動性的獎勵。
為何 LP 願意參與？
- 獲取手續費收益。
- 若協議額外提供「流動性挖礦」獎勵，LP 甚至可以再獲得平台或治理代幣作為回饋。
4. 定價算法：x * y = k 的核心觀念
最經典的 AMM 定價模型就是 x * y = k，例如 Uniswap 早期使用的「恆定乘積 (Constant Product)」演算法。
- x 與 y：代表池子裡的兩種資產數量 (例如 ETH 與 USDT)。
- k：固定值，代表整個流動性池的狀態在交易前後都保持「乘積不變」。
簡單範例
- 若池子裡最初有 10 顆 ETH 與 2,000 USDT，則 x = 10, y = 2000，k = 10 * 2000 = 20,000。
- 當有人用 USDT 買走一部分 ETH，ETH 數量 (x) 減少，而 USDT 數量 (y) 增加，但 x * y 依舊必須等於 20,000。
- 因此，ETH 價格會隨著每次交易而改變，整體不需傳統訂單簿撮合即可自動反映供需。
5. AMM 的優勢
- 去中心化：
- 不用依賴傳統交易所或做市商，任何人都能成為 LP，管理權分散。
- 流動性提升：
- 模式開放，激勵更多人提供資金，流動性可以迅速累積。
- 交易簡化：
- 無需掛單，也無需等待對手方，交易直接與合約互動，操作便利。
- 高透明度：
- 一切數據(池子裡的資產、交易手續費等)都公開可查，智能合約自動執行。
6. AMM 的挑戰與風險
雖然 AMM 帶來去中心化的便利，仍有以下風險需注意：
- 無常損失 (Impermanent Loss)
- 當池子裡的兩種資產價格波動幅度較大時，LP 的資金部位可能會因價格改變而出現「收益低於單純持有該資產」的損失。
- 雖然「無常損失」在價格回落到原始水平時有可能縮小，但若資產始終漲跌劇烈，LP 可能面臨較大的潛在損失。
- 流動性不足
- 若資金池中可用資產總量偏少，大額訂單會出現嚴重滑點(Slippage)，這讓交易成本大幅提升，影響使用者交易意願。
- 智能合約風險
- 協議本身若有程式漏洞，或被駭客攻擊，流動性提供者可能損失資金。
- 因此，選擇「通過安全審計」與「口碑良好」的 AMM 協議極其重要。
7. 應用場景與未來發展
- 去中心化交易所 (DEX)
- 如 Uniswap、SushiSwap、Curve 等，都使用 AMM 模型，以各自的定價算法與特色服務不同需求。
- 資產管理與套利
- LP 不僅能提供流動性，還可以配合流動性挖礦、質押等功能，實現更多的投資策略。
- 未來發展趨勢
- 混合型 AMM：有些平台開始結合訂單簿模式與 AMM，以更好地控制滑點並提高交易效率。
- 動態定價：許多團隊探索更複雜的數學公式，如恆定平均 (Balancer)、恆定和 (Curve) 等，來針對不同類型資產(如穩定幣、波動性資產)優化交易體驗。
- 跨鏈協議：未來可能透過橋接技術，讓流動性橫跨多條鏈，進一步擴大 AMM 的應用範圍。
8. 結語：深入了解並積極參與
AMM 為 DeFi 市場帶來了去中心化、平等與創新的交易環境。
- 核心影響：任何人都能提供流動性並賺取手續費，擴大了金融參與。
- 持續學習：如果您想進一步參與 AMM，建議先了解各平台的合約風險、費率機制與代幣經濟學。
- 如何開始：選擇口碑較佳、審計完善的協議，衡量自身風險承受度，並持續觀察市場動態。
總體而言，AMM 的出現徹底顛覆了人們對傳統金融做市行為的想像；憑藉數學公式與智能合約，它讓去中心化交易充滿活力與可能性。如果您對 DeFi 興趣濃厚，不妨嘗試在小額範圍內體驗 AMM 協議所帶來的機會與風險，進一步探索這片區塊鏈新大陸。